多重承压之下 钢价难有大起色 2009/04/28
宏观经济整体仍偏弱，但部分指标开始回暖
随着我国一季度经济运行数据陆续公布，虽然让投资者忧虑的数据仍不少，譬如，进出口数据同比仍为下跌，国房景气指数连续14个月下降等，但是，也出现了一些可喜的数据，譬如一季度新增信贷规模为历年罕见，PMI指数首度站上50％等。除此之外，还有一些较弱的数据出现了积极的变化，比如，进出口总值虽然同比仍为下跌，但其跌幅明显收窄等。总体而言，宏观整体仍偏弱，但有回暖的迹象。
钢材供需基本面分析
1.产能过剩、进出口、库存致使钢价三重承压
经历了去年钢价冰火两重天的行情后，今年的国际钢材产能扩张明显谨慎许多，许多国际钢企业不再盲目上产能增加产量。据国际钢协最新数据显示, 1-3月累计生产量2.64亿吨,同比下降22.8％。但是我国例外，虽然一季度同比增长只有1.4％,但其量高达1.27亿吨,占全球66国钢材产量的48％,几乎半壁江山。因此,即使全球钢材产量减少对钢价起到一定的支撑作用,但是基于去年全球钢材产量大量过剩,且目前最大的钢材生产国产量继续大量增加,全球钢价将会因此而拖累。
按照钢材折算成钢坯来计算,我国3月份净进口钢坯3.9万吨,这是自2005年12月以来中国再次成为钢材净进口国。比较历史数据,我们不难发现当前的出口形势仍然比较恶劣。但由于从4月1日起我国上调了钢材及成品的出口退税政策利于出口,因此钢材出口继续下滑的幅度不会太大。
另外，根据钢之家网站数据显示,截至4月17日,该网站重点监测的国内14个主要城市线材库存总量为76.22万吨，较上周末减少8.67万吨；螺纹钢库存总量为245.18万吨，较上周末减少17.93万吨。单就库存变化而言，其对螺纹钢和线材均起到支撑作用，但是库存总量仍大幅高于正常水平，故对钢材价格仍起到压制作用。
2．钢材成本下降，钢价面临调整
首先，就铁矿石而言，一季度产量为1.667亿吨，同比增长2.59％。进口方面，一季度总体进口1.315亿吨，同比增长19％。库存方面，全国港口铁矿石库存总量已达到6500万吨，重回历史高位。前两者相加直接导致了国内铁矿石供给量大幅增加，而基于国际国内钢铁市场需求下降趋势，因此铁矿石供给明显过剩。另外，近期进口铁矿石到岸价相对国内矿石价格还低，国内矿商面临生产亏损的尴尬局面。因此，我们预期铁矿石的价格仍将低位运行。
其次，对焦炭而言，1-3月份累计产量为7401.21，同比减少5.94％。出口方面，1-3月累计出口15吨，相对去年同期大幅萎缩，同比减少94.8％。总体而言，虽然焦炭产量同比减少，但是其出口减幅更大，因此就国内焦炭资源量而言，反而是增加。目前，国内焦炭的现货价格约为1430元/吨，相对2月初的高点下降幅度高达20％。与铁矿石一样，基于钢材的供大于求形式影响其需求，故预计焦炭仍将低位运行。
3.下游行业低迷，钢材需求不旺
通常，钢材主要应用于建筑等行业。据统计局最新数据显示，全国建筑业企业房屋建筑施工面积28.99亿平方米，同比增长8.4％。而同样可以反映建筑新开工情况的两个行业水泥和平板玻璃的产量也呈现逐渐回暖的趋势。值得注意的是，反应房地产景气情况的国房景气指数仍为下降状态，3月份国房景气指数为94.74，连续14个月下降。因此，在整个房地产行业仍低迷的情况下，即使建筑新开工情况稍微回暖，我们仍认为钢材的需求仍处于低位。
BDI指数低位运行，国际贸易依旧低迷
自去年6月份开始，波罗的海指数（BDI）就开始一路下行，并于金融危机爆发后迅速跌至最低区域。但从今年2月初开始，受很多大宗商品内外价差利于中国进口的影响，欧美等国家与中国之间的贸易开始有所回升，受这些影响，BDI也开始反弹至2298，然而，毕竟这样的反弹并没有来自下游消费的支撑，更多的是来自国内建库等因素而导致国际贸易增加。目前指数为1797，较前期高点下降了21.8％。因此，从某种意义上来说，国际贸易活跃还需等待。
相关商品对钢价影响分析
通过对近几年的数据进行统计分析，我们发现钢材与原油呈现正相关性，相关系数高达0.832，而与美元指数呈现负相关，其相关系数为-0.85。近期，美元虽指数振荡不止，但基于较弱的经济，美元仍是相对较为安全的投资资产。我们预计美元指数仍会维持振荡偏强格局。由于全球经济疲弱，原油消费需求明显放缓，上涨缺乏有力支撑，预期原油将在50美元/桶上下振荡。由此我们认为，钢价短期来看仍将维持低位运行。
后市展望
综上所述，在宏观经济尚未好转，钢材自身基本面偏弱，生产成本下降，以及美元振荡偏强的影响下，我们预期钢材为偏弱格局，在3700元一线有较强压力。但考虑到钢材价格已经大幅下跌，且宏观有部分数据止跌回暖，不宜过分看空，故整体预计钢材价格将在3300元-3700元之间低位运行。
